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贝(bei)壳(BEKE.US/02423.HK)财报：孕育珍珠，释(shi)放价(jia)值,公司(si),营业,净利润

1、业绩背后的“多元”驱动力

翻阅这份年度成绩单(dan)。

没有(you)难(nan)发明，贝(bei)壳业绩增进的驱动力来自四个方面，离(li)别为存量(liang)房营业、新居营业、家装家居营业以及新兴营业及其他。

（泉源：富(fu)途）

从各(ge)大(da)营业板块情况(kuang)来看，存量(liang)房营业以及家装家居营业成为最大(da)看点(dian)，其没有(you)但在支(zhi)出(chu)贡献上(shang)占据主导(dao)地位，而且对公司(si)的利润率也有(you)着明显的正(zheng)面影(ying)响。

（泉源：公司(si)公告）

首(shou)先，贝(bei)壳存量(liang)房营业的表现可圈可点(dian)。公司(si)在存量(liang)房交易领域的总(zong)交易额和净支(zhi)出(chu)均取得了“稳固”的表现。

已往一(yi)年，公司(si)存量(liang)房交易的总(zong)交易额达到20280亿元人民币，同比增进28.6%，带(dai)动公司(si)存量(liang)房营业的净支(zhi)出(chu)同比增进15.9%至280亿元。相较之下，新居净支(zhi)出(chu)同比增进为6.7%。

这背后的原因并(bing)没有(you)难(nan)理解，已往一(yi)年，新居市场分化明显，整体仍然承压，存量(liang)房市场则(ze)绝(jue)对较为活跃。在此配景下，贝(bei)壳通过适(shi)应市场需求、供应优质的服务和创新的营销(xiao)策略，令公司(si)在存量(liang)房交易领域取得了可观的业绩。

而在新居市场，贝(bei)壳也并(bing)未“躺平”，公司(si)通过一(yi)系列措施如扩大(da)优质新居合作项目覆盖面、和一(yi)二手联动销(xiao)售(shou)形式创新等，保证新居营业的稳健(jian)。数据显示(shi)，新居营业的贡献利润率由2022年的23.6%上(shang)升至2023年的26.6%。

值得强(qiang)调的是，面对行业风险的添加，贝(bei)壳采取了主动的措施，包括调整优化新居客户结构和支(zhi)付方式，公司(si)始(shi)终将风险经管置于首(shou)位，并(bing)未以牺牲风险管控为代价(jia)寻求利润。四季度贝(bei)壳来自国央企(qi)开发商(shang)佣金支(zhi)出(chu)占比从三季度的46%提升到四季度的53%，开发商(shang)预付佣的“快(kuai)佣”项目占新居佣金支(zhi)出(chu)比保持在53%的高位。

其次，家装家居营业和新兴营业的崛起作为公司(si)打造一(yi)站式居住服务平台计谋的体现，持续(xu)取得突破(po)。

家装及新兴及其他营业业已成为新的增进引(yin)擎，全年支(zhi)出(chu)贡献达24.7%，相比去年提升11.7个百分点(dian)，其中家装营业支(zhi)出(chu)达到108.5亿，可比口径同比增进74.3%，家装家居的贡献利润率达到29.0%，新增进曲线持续(xu)孕育成型。

可以看到，公司(si)整体营业结构已经总(zong)体处在绝(jue)对均衡状(zhuang)态。在“居住”蓝海市场，公司(si)在房产交换衣务营业中的本领沉淀，将无效复用在新营业的发展中，一(yi)站式新居住服务平台初(chu)现雏形。新营业的快(kuai)速增进为公司(si)营业结构的多元化供应了无力支(zhi)撑，这些(xie)营业的快(kuai)速发展没有(you)但丰富(fu)了公司(si)的支(zhi)出(chu)泉源，也为未来的营业增进供应了强(qiang)劲动力。

没有(you)难(nan)预见的是，随着公司(si)非房产交换衣务营业的大(da)幅增进以及其在总(zong)营收所占比重的赓(geng)续(xu)提升，公司(si)有(you)望(wang)进一(yi)步低落对单(dan)一(yi)市场的依赖，亦无效平衡风险和增强(qiang)盈利本领，为未来的可持续(xu)发展奠基坚(jian)固基础。

2、重视股东回报背后的长时间主义

贝(bei)壳没有(you)但在业绩上(shang)取得了明显成绩，同时也高度重视股东回报，展现了其长时间主义的经营理念。

首(shou)先，公司(si)已往一(yi)年实行了大(da)规模的股票回购计划，全年斥资约7.2亿美圆，回购股数占启动前总(zong)股本约3.7%，并(bing)全部刊出(chu)。

其次，在2023年，贝(bei)壳亦首(shou)次启动了约2亿美圆的特殊现金分红计划，向(xiang)股东派发了丰厚(hou)的股息。

此次，公司(si)亦宣(xuan)布派发期末现金股息，预计支(zhi)付的股息总(zong)额约为4亿美圆。

基于此，公司(si)2023全年股东总(zong)回报金额大(da)幅超过净利润，占到贝(bei)壳2023年净利润比例约159%。可以说这一(yi)系列举措持续(xu)加强(qiang)了公司(si)与股东的紧密接洽(qia)，使股东能够真正(zheng)分享(xiang)到了公司(si)业绩增进所带(dai)来的收益。

当然，股东总(zong)回报金额大(da)幅超过净利润这并(bing)没有(you)意味着公司(si)将全部当期利润都分配给了股东，而是把资产负债(zhai)表上(shang)的盈余现金与股东共(gong)享(xiang)。这种情况(kuang)现实上(shang)也反映了公司(si)拥有(you)富(fu)足的现金贮备，足以支(zhi)撑其营业运营和未来发展。而且，公司(si)也有(you)本领主动地推进股东回报计划，展现了贝(bei)壳对股东权益的重视和对现金经管的灵活性。

截至2023年底，贝(bei)壳拥有(you)的包括现金、现金等价(jia)物、受(shou)限资金、短期投资、长时间投资在内的实质广义现金余额合计达791亿元人民币。

从港股内房股表现来看，年K已经连(lian)续(xu)处在阴跌状(zhuang)态。在此配景下，贝(bei)壳保持稳健(jian)的经营同时，主动回馈股东，没有(you)但能够提振投资者信心，同时也反映了公司(si)并(bing)没有(you)盲目寻求扩大(da)，而是着重于稳健(jian)经营和长时间发展的计谋挑选，这也符合当下市场投资人对“确定性资产”与“稳健(jian)型资产”寻求的预期。

（泉源：富(fu)途行情）

参考资本市场一(yi)些(xie)同样有(you)此类举措的企(qi)业来看，长时间视角下，这些(xie)主动回馈股东、重视资本结构优化的公司(si)往往末了也获得了市场的嘉奖。

以苹(ping)果(guo)为例，其连(lian)续(xu)十年激进回购累计超过5880亿美圆股票，回购金额超过了S&P500指数里492家公司(si)的市值，是S&P500指数里回购金额和比例最大(da)的公司(si)。同时，自2012年苹(ping)果(guo)首(shou)次宣(xuan)布股东回报计划，并(bing)在10年间9次宣(xuan)布扩大(da)股东回报计划，公司(si)稳定增进的分红派息叠加持续(xu)扩大(da)的大(da)规模回购策略，带(dai)给资本市场令人瞩目的增幅。2012年至今，苹(ping)果(guo)公司(si)股价(jia)涨(zhang)幅高达约12倍。

再参考巴菲特近年来的投资操作，可以看到，在2020年其一(yi)度增持航空股，当时的一(yi)个重要逻辑便是，其以为航空业进入寡(gua)头竞争款式，航空公司(si)无需再添加飞机和航路开支(zhi)，有(you)望(wang)提升利润率。而近年来，巴菲特亦持续(xu)加码收买西方石油，也正(zheng)是因为看到了西方石油经管层(ceng)曾(ceng)明白表示(shi)，未来将没有(you)会举行大(da)额对外收买和扩大(da)，专注于现有(you)地区(qu)油气开采，所获得的利润用于了偿(chang)贷款，回购股票、分红。

没有(you)难(nan)看出(chu)，“股神”对这类有(you)竞争力、具(ju)备持续(xu)创造现金流本领企(qi)业的青睐(lai)。现实上(shang)贝(bei)壳当下围(wei)绕回购、分红的一(yi)系列动作，以及经营层(ceng)面持续(xu)创造的稳健(jian)现金流，也在一(yi)定水平表明贝(bei)壳在资本市场或已具(ju)备巴菲特所看好的价(jia)值特征(zheng)。贝(bei)壳围(wei)绕股东回报的种种动作，也给投资人带(dai)来了某(mou)种确定性和稳健(jian)性。

3、结语

巴菲特在2023致股东信中警示(shi)：“天下上(shang)有(you)很多愚蠢的赌徒，他们远没有(you)如有(you)耐(nai)心的投资者。”

站在当上(shang)去看，对于整个居住行业的投资机会，仍然需要投资人更多地理性思考和耐(nai)心等待。

贝(bei)壳作为行业内的头部公司(si)，通过稳健(jian)的经营和主动的股东回报政策，展现了其对长时间价(jia)值的坚(jian)定信念和对投资者的义务担当。

外行业竞争日益激烈的情况(kuang)下，贝(bei)壳赓(geng)续(xu)强(qiang)化自身的焦点(dian)竞争力，提升服务水平，有(you)序拓展营业边界(jie)，以应对市场的变更和挑战。对于那些(xie)相信长时间价(jia)值投资气力，寻求更稳健(jian)的财务增进和投资回报的投资人，贝(bei)壳或犹(you)如沧海遗珠，光彩依然耀眼(yan)。